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东吴证券:给予今世缘买入评级
发布日期:2024-08-23 09:57    点击次数:139

东吴证券股份有限公司孙瑜,于思淼近期对今世缘进行研究并发布了研究报告《2024H1业绩点评:敦本务实,奋楫者先》,本报告对今世缘给出买入评级,当前股价为42.99元。

  今世缘(603369)  投资要点  事件:公司发布24H1财报,24H1总营收73.05亿元,同比+22.35%;归母净利润24.61亿元,同比+20.08%。24Q2总营收26.34亿元,同比+21.52%;归母净利润9.29亿元,同比+16.86%。Q2收入稳健兑现,利润增速慢于收入系金融产品投资损益波动造成。  Q2收入符合预期,多价格带齐驱并进。24Q2公司酒类收入实现26.1亿元,同比+21.4%,国缘品牌产品多路并进,今世缘大众价位产品藏器待时。1)分产品看,24Q2特A+产品收入达16.8亿元,同比+21.1%,估算增速排序对开>V系>四开。其中,自3月1日国缘开系全线提价,Q2淡季公司对四开、V系主动控速,推动五代四开批价拉升至410元左右。24Q2特A类产品收入8.1亿元,同比+25.3%,主系淡雅、柔雅持续开拓流通渠道,保持快速增长。2)分地区看,24Q2省内收入23.8亿元。同比+20%,其中成熟市场淮安、南京分别同增19.5%、14.1%,核心市场团购持续挖潜;苏中、苏南、盐城分别同增32.5%、19.6%、21.3%,对当地需求增量亦实现较为强势的占领。24Q2省外聚焦核心样板市场开拓,低基数下收入同比+36.8%。  费控保持良好,投资及公允价值变动拖累净利率表现。1)利润端看,24Q2净利率同比-1.4pct至35.3%,剔除投资损益影响,主业净利率实际同比提升约0.7pct。①Q2毛利率同比+0.15pct至73.0%,预计与开系提价贡献有关。②Q2销售费用率同比-0.91pct至12.2%,年内公司促销及广告费用支出相对平稳;管理费用率(含研发费用)同比微增0.08pct,主系薪酬及物料消耗支出增长。③Q2投资收益及公允价值变动合计亏损0.4亿元,同比减少0.7亿元,对净利率拖累2.1pct,主系理财收益及私募基金浮盈波动。2)收现端看,Q2季末公司合同负债6.3亿元,同比/环比分别为-5.0/-3.5亿元,主系公司以良性动销为主,提前回款要求适当放松。  后百亿之路奋勇争先,省内省外全面提升。展望后百亿,省内外增长空间仍足:省内400元价位主力单品四开保持强势,并且成功上下带动V系和雅系发展,实现对省内多数增量需求的积极转化。省外聚焦“10+N”重点地市级板块,年内加强攻城拔寨力度,周边化、板块化举措有效落实,并导入“大营销管控”体系。公司2024年经营目标为总营收约122亿元(同比+21%),净利润约37亿元(同比+18%);24H1公司沿全年目标稳步兑现,24H2规划通过红包力度加大、销售捆绑、费用精准投放等举措巩固中秋国庆动销,股权激励护航全年业绩兑现置信度高。  盈利预测与投资评级:公司省内市占率稳步提升、省外点状市场耕耘思路清晰,全年业绩目标完成确定性强。我们略调整2024-2026年归母净利润为37.7、45.1、53.5亿元(前值分别为38.0/46.555.7)亿元,分别同比+20%、20%、19%,当前对应24-26年PE为14/12/10X,维持“买入”评级。  风险提示:江苏经济大盘走弱;竞争加剧和需求持续走弱;食安问题。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.23%,其预测2024年度归属净利润为盈利37.91亿,根据现价换算的预测PE为14.24。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级26家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为66.74。

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